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*12:03JST 日精鉱 Research Memo（3）：アンチモン化合物のトップメーカー、模倣困難な競争優位性を構築
■事業概要

1. 事業概要
（1） アンチモン事業
日本精鉱<5729>の主力事業はアンチモン事業であり、創業以来の基幹領域である。主力製品である三酸化アンチモンは、プラスチック材料の難燃剤用途が中心である。プラスチックは家電、自動車、住宅用設備などの電気絶縁材料として広く使われているものの可燃性が高く、ハロゲン系難燃剤と三酸化アンチモンを添加することで高い難燃性能を付与できる。同社製品は電気絶縁材の安全性向上に寄与し、火災リスクの低減を通じて社会貢献している。同社はこの分野の国内市場で販売約70%のトップシェアを誇り、マスターバッチ製品、水分散タイプなど、顧客ニーズに応じた多様な形態を供給している。

中瀬製錬所では精錬から化合物製造まで一貫生産体制を確立しており、高純度品の製造技術、安定供給力、環境対応力が競争優位の源泉である。さらに三酸化アンチモンの「PATOX」などのブランド展開を通じ、差別化された製品ポートフォリオを維持している。

（2） 金属粉末事業
金属粉末事業は連結子会社の日本アトマイズ加工が担い、水アトマイズ法による高品質な銅粉・鉄系合金粉・銅系合金粉などを製造している。同社の粉末は、電子機器部品や自動車部品、粉末冶金製品に用いられ、粒径分布や形状制御技術に優れている。サイズが小さくなるほどに単価が高くなる傾向にあり、より細かい粒度が要求される点が特徴である。特に導電ペーストやインダクタなど電子材料向けの需要が拡大しており、つくば工場を中心に高機能粉末の量産体制を整備している。2024年には同工場の増築棟が竣工し、試作ラインと生産ラインを併設し生産能力を拡充したことで、パワーエレクトロニクス分野を中心とする次世代部材市場への対応強化を図った。

（3） その他事業
その他事業では金属硫化物の製造・販売を主としている。自動車用ブレーキパッドやライニングなどの摩擦材向け固体潤滑剤として三硫化アンチモンなどの各種金属硫化物を供給している。中瀬製錬所における金属硫化物の「SULMICS」ブランド製品は、様々な金属の硫化物製品のラインナップを特徴とし、摩擦材料や電子材料、電池材料など新たな開発分野で評価が進んでいる。また、不動産賃貸収入を安定収益源として併せ持つほか、高糖度トマト栽培でアグリ事業を展開する。

2. 経営戦略の評価
（1） 差別化集中戦略により競争優位性を構築
同社の経営戦略は、極めて明確なポジショニングにもとづく差別化集中戦略として高く評価できる。同社は、アンチモン化合物及び金属粉末というニッチ領域に経営資源を集中し、長年培った製錬・粉末冶金技術を競争優位の源泉としている。これらの市場は規模こそ大きくはないが、用途産業における技術要求水準が高く、品質安定性・供給信頼性が重視される分野である。顧客から新たな試作依頼が途絶えることはなく、試作品づくりを通して製品を育てるプロセスを繰り返している。こうしたプロセスで開発された同社製品は他社が模倣することは困難であり、同社の競争優位性をより強固なものにしている。

同社はこうした独自技術による高付加価値化と用途開拓により、国内では揺るぎない地位を確立している。

（2） ニッチトップからグローバルニッチトップへ
さらに中期経営戦略では、アンチモン事業の電熱炉転換や金属粉末の高機能化投資など、技術革新を軸とした競争力強化に取り組んでおり、ニッチトップから「グローバルニッチトップ」への進化を志向するものと言える。同社の強みはスケールではなく“精度と信頼性”にあり、製品技術をコアに持続的な市場支配力を築く戦略は理にかなっている。市況変動に左右されにくい高付加価値ビジネスモデルへの転換が進むことで、今後は収益の安定性と国際的競争力の双方を高い次元で両立することが期待される。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　中西　哲）




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